2015年信誉债年度投资策略:肯定中的不确定

相较于2014年债市的趋势性行情，2015年的债市行情阶段性的震荡在所难免，在肯定中伴随着诸多的不确定。　　确定性因素：经济基本面；不确定因素：资金面。　　整体的判断是，2015年中国经济仍处于产业结构调整期，经济基本面仍将对债券市场行情构成有力支持，但对债券市场的支持应当弱于2014年。利率市场化进程推动，银行负债端本钱难降，央行的货币政策，基础货币投放的速度和方式，是影响资金面最关键的因素。股市对存款的分流明显，加大交易所资金面波动，2015年对债券市场影响将加大。从12月份股市的行情表现看，股市对存款的分流更加明显，而债券市场一旦出现调解，后续机构本身去杠杆力度也会加大，那么股市对债市资金的分流也会有所体现。　　信誉债投资的确定性因素：中高等级信誉利差不会明显抬升。　　2015年债市虽然依托基本面支持，但边际上会弱于2014年，加上资金面加重，信誉债市场阶段性的调解在所难免。但整体来看中国经济仍处于产业结构调整期，货币政策适合稳中偏松的格局，因此信誉利差尤其是中高等级全国最好的白癜风医院信誉利差不会明显抬升，应当处于均值附近，窄幅波动。　　信誉债投资的不确定因素：信誉事件及政策不确定性。　　产业债：产业结构调整的国际白癜风医院进程，一方面是行业分化，对落后产能行业，将经历行业整合的进程，由于对低等级债违约风险的耽忧，大家对产业债的风险偏好更倾向于高等级。后续等级利差不同行业将表现不同，对落后产能行业，等级利差将抬升。城投债：城投债的行情的不确定性在于政策的不确定性。　　信誉债投资战略转为防御。　　信誉债投资，战略上转为防御，中高等级为主，同时，谨慎加杠杆。产业结构调整继续进行，融资需求仍会偏弱，制约信誉债收益率抬升空间，但行业风险溢价仍会差异明显，落后产能行业加速整合，行业内低等级利差差异会有所体现，中高等级信誉利差不会明显抬升。产业债投资挑选行业风险溢价明显但相对资质较好的国企。存量城投债是否是剥离政府信誉的估值差异将会逐步体现。